7月份投资思考 - 投资之旅快乐好玩 - touzi518

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7月份投资思考 [原创 2008-07-10 10:40:57]

一。关于通胀

本轮中国的通胀从几个方面来讲，都不会在短期内结束，通胀注定要至少延续到2010年。

1.外部原材料及可贸易品涨价。

石油价格，目前可见的控制有美国出手迫使沙特、伊拉克增产，欧美民众抗议汽油价格暴涨。但纵观历次石油危机，每次石油危机都会产生需求端大幅调整，而本次石油的危机与往次石油危机一个不同是由需求端异常增长引起的，那么需求的调整将是确凿无疑的。现在的石油价格在需求端没有大幅调整的情况回调的概率非常低。

粮价，目前全球粮食库存仍然偏低。而越来越频繁的气候异常、灌溉水资源短缺、成本价格上涨，生物能源的使用，都保证了粮价长期维持在高位。美国从本轮粮价上涨中享受了绝大部分好处。国内粮价如果长期维持在目前的低价位，那么就只能说现行政府是短视的，可预期的将来（半年内），粮价应该有所上涨。

目前，作为世界工厂的中国，由于坚持成品油补贴，制成品仍然没有涨太多价，因此享受着低廉中国制造的欧美目前除了油价、粮价外，整体CPI并没有像发展中国家那样达到高位，他们的通货膨胀率目前仍然是个位数，远远没有达到历史上石油危机曾经达到的两位数的高位。

中石油理论上应该是油价上涨的最大受益者，但中国国情下成了最大的受害者。

2.国内资源涨价

中国经济转型的需要使得政府出台一系列政策重估国内资源价格。新劳动合同法带来的人力资源价格上涨。国家理顺资源价格政策下一些原本廉价资源开始按照原本价值收取费用。由于国家为节能减排而关停并转一部分产能带来的价格上涨。现在市场预期为了保经济、促就业，相关资源价格改革的措施可能放缓。

3.资源价格重估

通货膨胀下的投资策略更应该关注资源的价值重估路线，沿着这条路线下去，相信可以发现很多投资主线：能源资源价值重估，那么现在的石油、煤炭、水电都值得投资。当然如果结合中国国情，可以关注煤炭、水电。环境资源价值重估，一些行业由于环保考虑关停了部分小产能，会使得供求关系紧张。

4.正确认识我们面临的经济风险

我们曾经享受的黄金般的梦幻时光现在受到了资源的约束，现在的问题是，高油价会持续多久？如果高油价持续一年，会有什么后果？高油价持续两年呢？或者油价从此筑就一个高位平台，居高不下呢？

坦白的讲，从目前供需状况来看，油价从此居高不下的可能性是存在的。最近重新翻看了国资委李荣融4月份的讲话，感觉很到位，我们要做好经济状况两年内没有好转的思想准备。目前股市上很多企业，如银行、地产，业绩仍然处于历史上业绩最好的高位，但2007年是本轮经济周期的高点已经得到了公认，可以想像，2008、2009年企业业绩将大幅下滑。我们面临的是戴维斯双杀的局面，以前下降的是市盈率，马上要下降的是企业的盈利。

我们面临的另外一个风险是成品油和电力价格一直保持低位，熬到某个点，财政无法忍受如此大规模补贴，突然放开，对经济的冲击将会巨大。成品油和电价将缓慢多次加价，水电和煤炭存在一定的投资机会。

二。关于货币政策

有着种种因素使得将来信贷政策放松成为可能：

1.美元加息。

世界经济开始走上了高通胀、低增长的轨道，走上了加息通道。由于美元加息带来的部分资金外逃，迫使准备金下调以及部分放松信贷控制。

中国目前的通胀根源还是输入型通胀，原油及原材料价格大幅上涨，而美联储作为世界央行来加息，才最有可能打压全球的通货膨胀。美元加息一方面收紧了直接抑制了经济，另外一方面使得部分发展中国家的金融风险得以暴露，从而对全球通货膨胀发生作用。

现在的问题是美国人还没有感觉到很大的通胀压力，通胀传递到美国，需要时间。

对比美元加息和中国的信贷紧缩，短期内美元加息对通胀的影响大，信贷紧缩对股市的资金面影响大。

2.企业破产以及随之而来的就业压力。

中国经济增长如果低于8%，就会带来一系列社会问题，这是政府在98年的共识，现在这个共识仍然有效。

3.大众的理财意识一旦觉醒，趋势将无可阻挡，

如果货币政策放松，那么有可能会走出一波无视经济基本面好坏，也无视部分外资撤出中国而向上的行情，这一幕曾经出现在台湾。但是大小非的存在将使得向上的行情高度有限。

但高通胀如果持续将使得这波行情可能变成反弹而不是反转。

4.可能的利空

高油价持续，那么将从根基上伤害整体经济，可能到最后即使是能源和原材料都面临下跌。

美元加息以及长期的信贷紧缩使得房价大幅下跌存在可能性，要警惕。

三。关于投资策略

投资策略不是来充当星相学家，预测未来的股市如何。也不是经济学家，通篇谈得都是经济。好的投资策略应该是结合经济、政策以及股市的现状，对未来的风险和可能存在的盈利都有所暴露。而风险主要揭示的是系统性风险，盈利必须结合行业及个股实际情况考证。好的投资策略应该帮助我们理清楚当前发生了什么事情，可能将要发生什么事情，适应变化者生存。

就像基业常青里面提出的，一个伟大的公司是能够拥抱变化，主动迎接变化的公司，世界永远是适者生存，而不是强者生存，所以是人类而不是恐龙统治了世界。

目前应该采取的策略是坚持通胀可能持续两年，到2010年结束的打算，应该坚持资源价值重估的投资主线。但不排除货币政策放松可能出现的投资机会。